《每週財經動向》2001年6月17日

高息存款－與股票掛鉤票據（ＥＬＮ）　　高步昇

「與股票掛鉤的票據」(EQUITY-LINKED NOTE)是一種高息的定期存款，譬如說一位投資
者有一百萬元，希望做這種定期存款收取較高的利息，他需要選取一種股票與之掛鉤，
通常這些都是藍籌股及較熱門的股份，每一間銀行做的掛鉤股票略有不同，但匯豐、長
實、和黃及中國移動則差不多每一間銀行都會做。

存款到期變成股票

假如這位投資者選擇匯豐，當時的市價為98元，行使價通常有8%至10%的折讓，這裡假
設訂為90元，存款期由一兩個月至半年不等，又假設這位投資者存款期選兩個月，利率
通常在8%以上(以年計)。到期之日，若當時匯豐的市價在行使價90元之上，投資者收回
本金加上8%計算的兩個月利息；但如果市價跌得低於90元，投資者需以90元的價格將本
金及利息全數換為匯豐股份。所以投資此類票據有數點值得留意：

(一)除非投資者心目中有某隻股份欲吸入，否則不宜考慮，因為必須顧及到期時收股票
的可能性。反之，若閣下認為在某個價位不妨吸入某股，即使作長線投資亦無妨，即可
選擇此種票據。到期時，股價若跌穿行使價則收股票，等於以低於市價8%至10%價位吸
入股票，否則收回現金外加高息亦甚具吸引力。

(二)行使價與市價的折讓可與銀行協議，並無硬性規定，但折讓通常在8%至15%之間視
乎那隻股票而定，下跌風險愈高自然折讓愈多，平均可用10%作為一個標準。

(三)利率亦因股票而異，如匯豐及恆生等穩健藍籌利率較低，但總有8%以上，波幅較大
的股票如中信泰富及中國石油等，年利率可達15%至20%。

(四)有些銀行存款的期限只做一個月，但亦有長至半年者，每間銀行不同，所給予的利
率亦略有差別。

(五)並不是每隻股票都可以做，例如某外資大銀行就只做匯豐、長實、和黃及中移動四
種；另一間甚具規模的華資銀行則只做匯豐、長實、地鐵及恆生等數種股份，二打六股
份免問。

(六)最低入場費通常為20萬元，以上述的外資大銀行則為100萬元，而且銀行需搭夠300
萬元才能進行，譬如說閣下選取匯豐為掛鉤股票，如果只得100萬元，需該行儲足300萬
元的盤才能做，因很可能亦有其它投資者欲選匯豐，但款項不足300萬元，當然這方面
的工作由銀行去做。如果款項達300萬元則隨時可做。上述的華資銀行入場費較低，但
要選取與恆生掛鉤，存款必須達500萬元。故此其中有不少細節必須詳細詢間有關銀
行。

對於那些保本比增值更重要的投資者而言，不宜將資金全部投入同一類資產，因此若已
持有不少股票則宜避開這類票據，以免到期時如要收取股票而形成持股大多，失去分散
投資的目的。故若手上持有大量股票，宜考慮上期所介紹的高息外幣存款，勿將所有鷂
蛋放在同一個籃子裡。

投資此項票據目的如果只是要賺高息，宜訂半年期限，一方面因為如存一個月甚至二個
月股價易受控制，到期時大莊家易控制是交股票還是現金給閣下。訂半年則任何大戶亦
不敢肯定匯豐或長實做那十個價!對投資者「公平」得多。另一方面，只做一兩個月所
收的利息有限，而且隨時會變成股票，十分吃虧。正因近年流行此類票據，港股的波幅
才會如此凌厲，大戶操控股價，票據持有人是收現金還是股票相當大的決定權在其手
上。

其實自美資大舉於九三年末季投入港股，已經有此類票據出現，初時只是基金及大、中
戶的玩意，到最近才讓散戶參與。九四年之大跌市及今年首季股市瀉落都與大戶利用此
類票據變相出貨大有關係，兩次都有不少票據持有人被逼收取股票，大戶則變相在高位
沽了貨。光棍佬教仔：「便宜莫貪!」大銀行以8%至15%折讓再送上高息吸引存款戶，
「邊度有柑大隻蛤醴隨街跳?」因此選擇買股票的時候十分重要。