梁小鷹談期指　梁小鷹 (原載《勝人一籌股市投資技巧》 明報出版社) Ａ買賣期指的優點 1.可以用少量的金錢，控制一個大數額的恆生指數成份股。一手（即一個合約單位）按 金約50,000港元，以恆生指數計算，每點值50元，在恆指15,500點時，意味著一個合約 單位的價值為775,000港元，即是槓杆倍數達15.5倍。 2.交易費用每一手即日平倉的約為105至180元，即日不平倉過市的一手為123至300元， 相比於買賣同等數量的股票平宜得多。 3.只要看對大市方向即可獲利，不用費神於挑選買賣那一公司的股票。 4.成交暢旺快捷，每日波幅100至300點不等，每點值50港元，符合散戶「以小博大」、 「迅速獲利」的心態。 5.可以拋空獲利，也可以沽期指，作為「對沖」手上持有股票遇到跌市時的風險。 6.當現貨和期貨市場存在較大差額時，可同時低渣、高沽「套戳」獲利（留意如實行時 有不少困難，並且交易費也少）。 Ｂ期貨買賣是金錢「零和遊戲」 期貨最初出現在農產品市場，買賣雙方為了確定本身的收益和風險，在訂立合約時，規 定以某個價格作為將來到期的交收價。 如果商品看漲，期貨價會高於現貨價（俗稱高水）； 如果商品看跌，期貨價會低於現貨價，（俗稱低水）。 發展到今天，買賣雙方無需以實物交易，只依到期日（結算日）雙方依合約與現貨價之 差額以現金結算即可。 期貨買賣形式後來進入各種商品，甚至連貨幣也有期貨。恆指期貨即是間接買賣恆生指 數成份股這一組合的未來價格。 期貨買賣雙方的合約通過市場以喊價形式成交。最後到結算時，必定有一方是負，另一 方是贏，負方所輸的錢剛好是贏方所贏的數目（未除交易費用）。因此期貨買賣是金錢 的「零和遊戲」。一般貪勝不知輸的散戶在和大戶作對手時，通常輸的機會較高。造成 散戶輸錢的原因，一方面散戶和大戶比較在資金上必和形見拙；另一方面在掌握資訊不 及大戶全面，運用財技上又技不如人。因此散戶的資金在期貨市場會像電子遊戲「怪獸 食鬼」那樣被大戶吃掉。當然大戶也並非處於必勝的地位，只要看錯了趨勢，強如索羅 斯也曾在沽空日元時損手；另外有一個交易員李森，因炒買日經期貨輸錢竟然可以使到 霸菱銀行倒閉。所以，散戶在進場前要對期指買賣的風險有充分認識。首先要明白，買 賣雙方在合約成立之後，雙方必須信守合約所規定的條款，並且願意承擔市場上價格浮 動的無限風險。普經有一次，就是八七年股災，香港股市人為停市四天，觸發沽盤排山 倒海，恆生指數跌逾過半，從3968點跌到1973點才見底，此役不知多少期指炒家傾家蕩 產。 Ｃ恆生指數期貨的基本知識 恆生指數期貨：是以恆生指數作為買賣基礎的期貨，分現貨月、現貨月隨後的一個月及 最近期的兩佃季月作為交收的月份，若七月是現貨月，合約交收的月份便為七月、八 月、九月和十二月。 最後交易日：為每個交易月份的最後第二個交易日，其結算價以最後交易日每五分鐘的 恆生指數報價的平均值（約為整數）作為結算。因此最後交易日的期貨價是等於現貨 價，但它只代表一個平均債，而非特定的收市價。 恆指期貨每一張合約表示恆指期貨每一點乘以50港元。 交易時間：每個交易日分上、下午兩節，即香港時間上午九時四十五分至下午十二時三 十分以及下午二時三十分至四時十五分。 結算方法：以現金結算，即每點50元港幣。 初次保證金：每張合約為港幣50,000元，最低保證金每張為40,000元，保證金會因市況 的情況而改動。 佣金：每張合約即日為105-180港元，隔夜為123-300港元。 開戶手續：投資者必須在香港期貨交易所屬下的經紀行簽署具法律效力的合約和交付保 證金才可以進行恆指期貨買賣。 買賣方式：分限價指令和市價指令兩種，前者是期貨經紀必須執行指令的價格入市，平 倉或止蝕。後者經紀以市場現價盡快完成指令的買賣合約。 Ｄ買賣期指獲利策略 1.向大戶學習，贏取大利為目標 恆生指數期貨市場成交十分暢活，每個交易日由開市到收市都有買盤和賣盤在進行交 易。參與其中的多數是短線的投機者。而機構投機者通常都因為銀碼大所以在入市和出 市時，先要作出中長線的策略佈置，成功的大戶都是看準市場趨勢時才出擊，和大戶作 對手的短線投機者就成為大戶的點心。 在期貨市場，散戶是很難改變追逐短線利潤的劣根性，所以只會贏少輸多。 期貨市場無論好倉淡倉，都要承受極大的風險，散戶冒著極大的風險去追尋很少的利潤 是不化算的事情。 2.期貨市場的長處是易於進行「套戰」和「對沖」 投資者應該從宏觀的角度，找尋風險較小而收益較大的市場，從月線圖可以看出市場的 趨勢會連續幾個月甚至幾年，賺取長線的收益和短線炒買簡直不可同日而語。我們看見 一些大戶或渣或沽，不等於他們改變長線的看法，很多時，大戶在高位拋空期指為了套 戰在低位持有好倉的利潤，或者拋空期指只是為了對沖手中持貨下跌時的風險。 為了了解市場趨勢，有必要留意大手成交的價位，以便揣摩大戶的動向，在期貨市場， 習慣逢500點為一個關鍵位，而大市中期的高點和低點都在逢千點附近。 3.散戶優勝之處在於靈活 斧頭只要夠重量，不需要太鋒利也可以砍倒大樹。因此在投資市場中，資金多的大戶和 對於責金少的散戶明顯處於優勢地位，散戶要在市場中，必須頭腦清醒、反應迅速有如 剃刀一樣鋒利才能生存。散戶能夠在不斷學習中增進技巧，注意不要涉足於成交稀少和 透明度低的市場，時刻意識到在可以控制的、風險相對較少的情況下爭取獲得跑贏大市 的利灣，做到這樣已經是一個成功的投資者。 我們參加任何一項投資並不保證能夠獲利，經常可以看到一些專家利用5分鐘圖出現超 買訊號，由97年4月開始一直教人每次動用八分之一資金沽空期指過市，次數不下八 次，每次都輸到焦頭爛額，他錯在不會看大趨勢和把錯誤堅持太久。 4.即市買賣期指入市前必須做好功課 手上最好具備三張圖，即日線圖、小時圖和5分鐘圖，這樣可以幫助了解市況，另外把 昨日的開市價、最高價、最低價和收市價清楚寫在紙上，作為今日市況的參考。 在開市前最好能對市況作出預測，並且制定勝算較高的入市策略，策略應包括在什麼條 件下（時間和價位）入市，並同時定下平倉價位和止蝕價位。 可以簡單將今日市況分上三類：升市、跌市或上落市，在對市的預測較有把握時信心較 大，在實際操作時可加大注碼，一般在市況不利於原有持倉時應將注碼減半，在乘勝追 擊時可加大注碼，在關鍵阻力位未突破前，要考慮將三份一至二份一注碼獲利，持倉過 市應在孖展安全的範圍內和對市疑才不平倉過市。